2025年股票的杠杆在哪里，中国创投业走出了持续两年的低谷，以“募投管退”全链条回暖的态势重拾向上动能。
这一年，资金端与项目端亮点频出，市场暖意渐浓叠加政策精准发力，退出端的向好预期持续升温，投资人的体感愈发向好、信心稳步提振、布局节奏也明显加快。年终岁末，创投人依旧马不停蹄的身影，预示着新一年行业的满血回归，在新一轮技术变革的浪潮与政策红利的持续释放下，中国创投业这一驱动创新的巨大齿轮，正再度加速转动，奔赴新程。2026年即将来临之际，本报携手证券时报·全国创投协会联盟各成员单位，共同评选出创投行业十大新闻，以飨读者。
国办一号文重磅发布，配套细则落地护航
1月7日，国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，明确从严控新设基金、优化出资比例及返投政策等关键方向，推动政府投资基金实现从规模扩张向质量提升的战略转型。为切实落实该文件精神，今年7月，国家发改委面向社会公开征求《政府投资基金布局规划和投向工作指引》与《加强政府投资基金投向指导评价管理办法》意见：前者聚焦基金投资方向与核心目的，作出系统性规范与引导；后者构建科学全面的评价指标体系，并明确评价结果应用路径，为全国政府投资基金形成布局合理、提质增效的发展格局筑牢制度基础。自国办一号文出台以来，各地积极响应政策号召，广东、上海、成都、山西等多地密集跟进出台配套政策文件，从地方层面进一步规范政府投资基金运作，合力推动行业高质量发展。
银行AIC加速入局一级市场
自2024年9月《国家金融监督管理总局办公厅关于扩大金融资产投资公司股权投资试点范围的通知》发布，银行系金融资产投资公司（AIC）布局一级市场的步伐显著提速。今年3月，监管层再度发文加码支持——明确符合条件的银行可设立AIC，并进一步扩大股权投资试点范围。短短数月落地成效显著：邮储银行及兴业银行、中信银行、招商银行三家全国性股份制银行已先后获批筹建AIC并已全部开业。截至目前，6家国有大行AIC已全部配齐，3家全国性股份制银行AIC也成功落地，标志着银行AIC已从大行试点阶段正式迈入扩围试点的新阶段。执中数据显示，自上述政策发布以来，银行AIC累计出资达452.72亿元，同比增长约37.7%。
地方政府发行专项债投向政府引导基金
今年以来，多地财政加大支持力度，打破专项债不能投向股权投资的惯例，将部分资金注入政府引导基金。据中国债券信息网披露，北京、江苏、广州、浙江、宁波等9个省市今年已合计发行520亿元专项债券，定向投向当地政府引导基金，进一步充实了创投行业的资金池。执中数据显示，2025年政府引导基金、产业资本、国有属性资金的出资规模分别同比上涨23.9%、26.7%和59.7%。业内人士指出，随着政策覆盖范围逐步扩大，发行专项债用于政府引导基金有望趋于常态化，其中经济实力较强、科技企业数量较多、股权投资活跃且回报率高的地区将更多受益。不过，专项债对政府引导基金发展规模的影响以及投资效果如何，仍待进一步观察。
“长续航版”政府引导基金频频出现
一直以来，人民币创投基金的存续期通常不超过10年，多数仅有7年—8年，导致很多基金不得不在企业尚未迎来爆发式增长就退出市场。今年以来，包括北京、上海、江苏、广东等省市新设的多只引导基金存续期均在10年以上，有的甚至长达20年。比如，近期杭州推出“润苗基金”，存续期长达20年；上海未来产业基金的期限长达15年，还可根据情况申请延长3年；江苏省战略性新兴产业母基金的存续期也有15年。政府引导基金的存续期延长，不仅为项目提供长期支持，化解融资困境，同时也为基金退出留出更多空间。业内人士认为，基金期限延长的趋势已切实显现，虽未对实际投资和退出产生颠覆性影响，但行业心态确实变得更从容、更有耐心了。
创投机构和创业公司纷纷入主上市公司
去年9月“并购六条”出台，首次明确支持私募基金以产业整合为目的收购上市公司。政策引导下，相关收购案例持续涌现：今年1月，启明创投拟4.5亿元入主天迈科技；9月，必得科技也公告，龙鼎投资拟大比例收购该公司；此外，梅花创投及其关联主体也在今年先后受让梦洁股份10.65%股份（成为第二大股东）、拿下ST路通控制权，11月其关联的梅花投资再拟4.03亿元受让ST中珠10.38%股份。创业公司亦加速入主上市公司：3月，星空科技收购中旗新材24.97%股权；7月，智元机器人相关主体计划通过协议转让与要约收购结合的方式，收购上纬新材大比例股权并谋求控制权。业内分析，对于初创公司收购上市公司这一模式能否持续和双赢仍有待观察，对于创投机构收购上市公司，则是一种对退出路径的积极探索，借道上市公司实现退出或是一种可行方式。
本土顶级PE机构买“洋品牌”
今年以来，本土顶级PE机构频频出手收购海外消费品牌的中国业务，成为市场关注焦点：星巴克官宣与博裕投资达成战略合作，双方将成立合资企业，共同运营其在中国市场的零售业务；哈根达斯母公司传出拟出售中国门店业务、引入本土投资者的消息；CPE源峰拟斥资3.5亿美元收购汉堡王中国83%股份，IDG资本则已拿下优诺酸奶的中国业务。业内分析，本土PE青睐这些“洋品牌”源于多重优势的叠加：一方面，本土顶级PE不仅手握充裕资金，更具备深厚的本土运营经验、广泛的本地资源网络，以及推动品牌管理革新与战略优化的意愿和能力；另一方面，在整体交易活动放缓的市场环境下，这些海外品牌拥有强大的品牌积淀、稳定可预测的现金流，恰好契合PE机构对优质稳健资产的配置需求。这一系列布局，也意味着中国资本正逐步参与外资消费品牌的本土化重塑，为相关赛道注入新的发展活力。
创投机构踊跃发行科创债
5月7日，中国人民银行与中国证监会联合印发《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，正式推出债市“科技板”，为创投机构开辟了全新募资渠道。其中，民营创投机构发行的科创债尤为引发市场关注。截至目前，已有2批次共9家民营创投机构成功发行科创债，落地成效显著。此次科创债通过增信与担保机制的创新优化，破解了过去民营创投发行科创债成本高、周期短的痛点，其中东方富海发行的科创债利率低至1.85%，其余几家民营机构的发行利率也均维持在2%左右。业内人士表示，政策与机制的双重创新为民营创投机构发债提供了有力支撑，不仅大幅提振了市场信心，更标志着政策性工具对民营创投机构的支持已从试点破冰阶段，稳步迈向常态化扩容的新阶段。
内地VC/PE纷纷赴港设办公室
得益于香港特区政府对科创发展的深耕细作与大力扶持，当地科创氛围日益浓厚，资金、人才、项目的集聚效应持续凸显，今年以来，多家内地头部投资机构积极布局香港市场：5月，上海国投旗下孚腾资本在港注册全资子公司孚腾国际；晨壹基金于年内开设香港办公室，并同步启动新美元基金募集；专注早期科创投资的中科创星也透露，正推进在港设点的规划。
此外，香港特区政府的重磅举措进一步点燃市场热情：今年1月，香港就100亿港元创科产业引导基金的设立公开征集意向书并召开简介会，近期更正式启动基金经理公开遴选工作，一系列动作持续吸引内地VC/PE机构高度关注，为其赴港发展增添了强劲动力。
美元LP重返中国创投市场
今年以来，多家创投机构成功募集美元基金的消息引发行业广泛关注。11月，砺思资本（Monolith）宣布美元VC二期基金与人民币VC 一期基金募资收官，双币基金总规模达4.88亿美元；源码资本紧接着完成新一期成长基金募资，总规模6亿美元，涵盖人民币与美元双币种；更早前的10月，康桥资本旗下瑞桥信贷二期美元基金（RBF II）也顺利完成5亿美元募集。今年7月彭博社就曾报道，源码资本、砺思资本、黑蚁资本、顺为资本、光速光合、启明资本、英特资本等一批业绩突出的中国基金，已纷纷启动美元募资工作。此次美元LP重返中国市场，恰逢国内AI产业规模爆发、技术突破频现的关键节点，相关领域的资产潜力，让全球资本看到了中国资产长期被低估的价值。而在当前市场环境下，这些机构之所以能成功吸引美元资金，核心得益于其过往亮眼的投资业绩，扎实的业绩表现成为赢得全球资本信任的重要背书。
国家创业投资引导基金正式出资
今年3月6日的全国两会上，国家发改委负责人宣布国家正推动设立“航母级”的国家创业投资引导基金。12月24日，这只基金正式对三只基金出资，分别是：京津冀创业投资引导基金合伙企业（有限合伙）、长三角创业投资引导基金合伙企业（有限合伙）、粤港澳大湾区创业投资引导基金合伙企业（有限合伙），完成了其在京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大核心经济圈的战略部署。与其他母基金不同，该基金具有四大特点：一是采取“母母基金”架构；二是有长达20年的超长存续期；三是70%用于投早投小；四是取消返投要求。业内人士认为，随着三只基金正式开始运作，2026年的创投市场将有越来越多创投机构和创业企业获得资金支持。
校对：陶谦股票的杠杆在哪里
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