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（来源：CSC研究非银前瞻团队）
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核心观点 ]article_adlist-->截至2026年8月末，以发行起始日统计，消费金融行业ABS与ABN合计发行规模5474.8亿元，较去年同期增长9.6%。2026年8月内，消费金融行业ABS发行规模为713.8亿元，其中信贷ABS规模为26.7亿元、企业ABS规模为312.4亿元、ABN规模为374.7亿元，分别占比3.7%、43.8%、52.5%。金融债发行方面，较7月明显放缓，8月发行规模回落至15亿元，仅奇瑞徽银汽车金融股份有限公司于8月18日发行26奇瑞汽金绿债02，发行规模15亿元。从交易数据来看，消费金融ABS二级市场成交活跃度呈现分化走势。交易所市场内部走势分化，银行间市场在7月回落后继续小幅收缩。
摘要 ]article_adlist-->本报告所指消费金融行业ABS基础资产主要来源于个人消费场景形成的小额、分散化债权。根据基础资产特性与场景差异可细分为（1）信贷ABS，包含微小企业贷款、银行/互联网消费贷款、信用卡分期贷款以及个人汽车贷款；（2）企业ABS，包含微小企业贷款、银行/互联网消费贷款以及一般小额贷款债权；（3）交易商协会ABN，包含微小企业贷款、银行/互联网消费贷款以及一般小额贷款债权。
从ABS发行规模来看，截至2026年8月末，以发行起始日统计，消费金融行业ABS与ABN合计发行规模5474.8亿元，较去年同期增长9.6%。2026年8月内，消费金融行业ABS发行规模为713.8亿元，其中信贷ABS规模为26.7亿元、企业ABS规模为312.4亿元、ABN规模为374.7亿元，分别占比3.7%、43.8%、52.5%。
从金融债发行情况来看，2026年8月发行规模较7月明显放缓，8月发行规模回落至15亿元，仅奇瑞徽银汽车金融股份有限公司于8月18日发行26奇瑞汽金绿债02，发行规模15亿元，期限3年，债券评级AAA，票面利率1.86%。
从交易数据来看，消费金融ABS二级市场成交活跃度呈现分化走势。交易所市场内部走势分化，银行间市场在7月回落后继续小幅收缩。上交所成交量环比下降25.0%至7120.5万份，成交金额环比下降31.8%至61.6亿元。深交所成交量环比增长55.2%至7285.2万份，成交金额环比增长61.2%至70.4亿元。银行间市场成交量环比下降5.0%至29148.5万份，成交金额环比下降4.8%至290.4亿元。
风险提示：经济周期波动或通胀超预期上行；流动性错配与市场结构的风险；监管政策趋严。
正文 ]article_adlist-->行业动态：监管框架持续完善与风险出清同步推进，行业在合规重塑中加速向低定价、重风控的高质量发展模式转型
1.1 政策动态
个人贷款业务明示综合融资成本规定正式施行。8月1日，由国家金融监督管理总局与中国人民银行联合发布的个人贷款业务明示综合融资成本规定正式落地，个人贷款综合融资成本由此前的分散披露转为统一列示。该规定覆盖商业银行、消费金融公司、汽车金融公司、信托公司以及小额贷款公司等各类放贷机构，要求贷款人在签约前通过综合融资成本明示表逐项列示利息、分期费用、增信服务费等正常履约成本以及逾期罚息等或有成本，并统一折算为年化水平，同时明确贷款人及其合作机构不得在已明示成本之外收取任何与贷款相关的费用。按照新老划断原则，8月1日之后的新增、续贷以及提额业务均须严格执行。从行业落地情况看，中邮消费金融、招联消费金融等头部机构已完成系统改造与流程升级，其中招联消费金融于8月1日准时上线明示功能并搭建事前审核、事中监测、事后复盘的全流程合规闭环，海尔消费金融则按贷款模式实施差异化定价。从固定收益视角看，息费透明化将直接约束高定价资产的生成，促使机构主动收缩高息客群投放，消费金融ABS底层资产的利率分布与风险结构有望随之改善，但短期内高定价资产供给收缩也可能对发行规模形成一定压制。
详细点评和解读可参阅中信建投证券非银团队于2026年08月04日外发的报告《《个人贷款业务明示综合融资成本规定》解读》
理财资金不得投资消费贷款非标资产。8月下旬，理财资金投向可能新增一项限制，即不得投资消费贷款非标资产，存量资产自然到期。此次限制的主要触发因素在于上半年个别助贷平台风险事件暴露，行业需要重新审视消费贷款非标资产的信用风险。但是，消费贷款ABS并未纳入本次限制范围，标准化证券化产品的配置通道保持通畅。从资产组织的角度看，前期互联网贷款平台在ABS额度受限的情况下，普遍将消费信贷资产打包为非标债权，通过信托计划或保险公司子公司等通道对接理财资金，投资收益率大多处于2%至3%之间，此次限制将直接压缩这一业务链条的规模。对消费金融ABS市场而言，非标渠道受限在边际上可能推动部分配置需求向标准化产品转移，但同时也反映出监管对消费类资产整体趋于审慎的取向。投资者需密切关注后续正式文件的落地情况，以及其对不同底层资产和不同发行通道产品的影响差异。
互联网金融协会10天内两次召开助贷规范发展座谈会。8月10日与8月20日，中国互联网金融协会分别在上海市与北京市组织召开互联网助贷业务规范发展座谈会，金融管理部门有关司局人员到会指导，参会主体涵盖商业银行、消费金融公司、信托公司以及大型互联网助贷平台。会议背景在于个别助贷平台风险事件发生后，资金方普遍暂停合作，叠加属地经营管控、融资担保杠杆压降、信托资金清退以及支付代扣通道收紧等多重因素，行业放款规模快速收缩，用户端流动性收缩可能带来信用风险上升。会议明确提出，当前应尽快稳定市场预期、防止风险蔓延发酵，同时要求从业机构开展助贷业务全面自查，建立健全助贷平台管理机制并加强自我约束。协会还要求助贷平台在申请加入自律工作委员会筹备组时，须提交是否存在挪用信贷资金的第三方专项审计报告。从固定收益视角看，助贷业务收缩将直接影响消费信贷资产的生成节奏与入池资产质量，短期内消费金融ABS的基础资产供给可能放缓，但合规水平较高的机构与平台有望在行业出清中获取更大的市场份额，资产池整体信用质量有望在中期改善。
消费金融公司资本补充与公司治理调整集中落地。8月以来，国家金融监督管理总局天津、上海、河北、重庆、山西等地监管局集中公开了一批涉及消费金融公司的批复事项，涵盖注册资本变更、股权结构调整与高级管理人员任职资格核准。其中，晋商消费金融获批由晋商银行增资5亿元，注册资本由5亿元增至10亿元，晋商银行持股比例由40%提升至70%，成为绝对控股股东，这也是该公司成立十年来的首次增资，增资完成后正式达到新版消费金融公司管理办法规定的注册资本最低10亿元门槛。目前行业内仍有蒙商消费金融与盛银消费金融的注册资本未达标，分别为5亿元与3亿元。资本与治理的双重补强有助于提升机构的资本充足水平与风险抵御能力，也为后续业务转型与融资渠道拓展提供支撑，但行业内部的资本实力差距可能进一步拉大，中小机构面临的合规与经营压力仍将持续。
1.2行业事件
消费金融公司半年考呈现规模让位、业务优化特征。伴随上市股东方2026年半年报陆续披露，持牌消费金融公司上半年经营数据逐步浮出水面。截至8月末，已有6家机构披露经营数据，头部机构总资产普遍出现明显压降。招联消费金融截至6月末总资产为1473.6亿元，较2025年年末下降11.9%，半年缩减近200亿元，上半年实现营业收入66.9亿元、净利润13.8亿元，公司表示上半年主动压降总体规模、持续让利实体经济，信用减值损失同比下降18.5%，拨备率远高于行业平均水平。苏银凯基消费金融总资产650.2亿元，较年初下降2.1%，但较去年同期仍增长3.1%，公司表示顺应监管政策导向进一步调整和优化资产结构，稳步提升直贷业务占比，其大股东江苏银行于4月完成增资，持股比例由56.4%提升至61.3%。南银法巴消费金融上半年实现营业收入32.2亿元，同比增长17.5%，净利润1.8亿元，同比增长22.4%。整体来看，规模已不再是消费金融公司的第一经营目标，资产结构与业绩质量成为机构关注焦点，这一转变有助于改善消费金融ABS底层资产的稳定性，但短期内资产规模增速放缓也会对发行规模形成一定制约。
消费金融不良资产批量转让提速。8月以来，多家消费金融公司集中通过银行业信贷资产登记流转中心挂牌个人不良贷款转让项目，大额资产包频繁出现。8月24日，杭银消费金融发布2026年第14期个人不良贷款转让公告，项目涉及资产21265笔，未偿本金5.92亿元，未偿利息3.12亿元，合计本息9.04亿元，加权平均逾期1083.71天。8月21日，四川锦程消费金融重新挂牌2026年第2期个人不良贷款转让项目，未偿本息合计2.3亿元，涉及资产140189笔、借款人86584户。8月14日，北银消费金融挂牌2026年第6期个人消费贷不良转让项目，未偿本息合计6.29亿元，其中未偿利息占比35.3%，全部为纯信用类贷款且均未进入诉讼程序。从行业趋势看，个人不良贷款批量转让试点期限已延长至2026年末，市场成交规模由2021年的约47亿元增长至2025年的约3291亿元，处置渠道由试点探索转入常态化运行。不良资产处置效率的提升有助于机构加快存量风险出清、改善资产周转，但未诉资产比重上升也意味着后续回收处置的难度与不确定性有所增加，需关注不良资产包定价对机构拨备与盈利的影响。
一级发行：ABS发行规模环比小幅回落，利率中枢保持低位运行，金融债发行节奏明显放缓
2.1 ABS发行：发行规模环比小幅回落，票面利率中枢维持低位，信贷ABS期限明显拉长
从发行规模来看，截至2026年8月末，以发行起始日统计，消费金融行业ABS与ABN合计发行规模5474.8亿元，较去年同期增长9.6%。2026年8月内，消费金融行业ABS发行规模为713.8亿元，其中信贷ABS规模为26.7亿元、企业ABS规模为312.4亿元、ABN规模为374.7亿元，分别占比3.7%、43.8%、52.5%。
图表1：消费金融ABS月度发行规模（亿元）
资料来源：万得资讯，中信建投证券图表2：各类ABS月度发行规模占比
资料来源：万得资讯，中信建投证券从发行数量来看，截至2026年8月末，以发行起始日统计，消费金融行业共发行了566只ABS，较去年同期增长6.8%。2026年8月内，消费金融行业ABS发行数量为83只，其中信贷ABS数量为1只、企业ABS数量为39只、ABN数量为43只，分别占比1.2%、47.0%、51.8%。
图表3：消费金融ABS月度发行数量（只）
资料来源：万得资讯，中信建投证券图表4：各类ABS月度发行数量（只）
资料来源：万得资讯，中信建投证券从发行期限和发行利率来看，起息日始于2026年8月的消费金融行业新发ABS整体延续利率低位运行态势，三类产品票面利率中位数呈现小幅分化，利率中枢维持在历史低位区间。利率方面，信贷ABS票面利率中位数1.77%，环比上升10个基点，出现小幅回升。企业ABS票面利率中位数1.79%，环比下降1个基点，继续维持在低位水平。ABN票面利率中位数1.78%，环比持平。期限方面，产品间期限走势有所分化，整体期限结构有所调整。信贷ABS平均发行期限3.55年，环比延长0.80年，结束此前缩短态势。企业ABS平均发行期限3.15年，环比缩短0.24年，出现小幅回落。ABN平均发行期限1.68年，环比缩短0.38年，期限进一步向短端集中。
图表5：各类ABS平均期限环比变化（年）
资料来源：万得资讯，中信建投证券图表6：各类ABS票面利率中位数环比变化（%）
资料来源：万得资讯，中信建投证券2.2 金融债发行：8月发行节奏明显放缓，绿色金融债延续落地
截至2026年8月末，消费金融行业金融债发行节奏较7月明显放缓。2026年1月至2月行业无任何新债落地，3月至5月共有3家头部汽车金融公司成功发行金融债，合计发行规模50亿元。7月发行节奏一度显著加快，共有3家汽车金融公司发行4只金融债，合计发行规模46亿元。8月发行规模回落至15亿元，仅奇瑞徽银汽车金融股份有限公司于8月18日发行26奇瑞汽金绿债02，发行规模15亿元，期限3年，债券评级AAA，票面利率1.86%。该只债券与5月发行的26奇瑞汽金绿债01同属绿色金融债系列，票面利率较前一期同期限品种下行6个基点。截至8月末，2026年消费金融行业累计发行金融债8只，合计发行规模111亿元，发行主体仍为5家。
8月金融债发行节奏放缓，反映行业融资修复进程存在波折。从发行结构看，汽车金融公司仍是行业金融债的主要发行力量，绿色金融债的持续落地表明相关机构在绿色金融领域的探索进一步深化，新能源汽车贷款投放对应的资金需求逐步形成稳定的融资安排。从票面利率看，8月新发债券1.86%的利率水平虽高于7月1.63%的年内低点，但较3月同期限品种已明显下行，头部汽车金融机构的融资成本仍处于历史低位。从主体范围看，8月未新增发行主体，行业发行仍集中于少数信用资质较优的汽车金融公司。值得注意的是，截至8月末持牌消费金融公司仍未实现金融债破冰，行业融资渠道恢复仍不均衡，多数机构继续依赖股东增资、同业借款等资金来源，融资结构的分化局面在一定时期内将持续存在。
展望后续，消费金融行业金融债市场有望延续温和恢复态势。全面重启仍需满足若干条件。首先，监管政策的持续明朗化将为更多机构发行金融债提供清晰指引，助贷新规与个贷新规下业务整改成效显著的机构有望逐步获得发行资格。其次，汽车金融公司有望继续发挥引领作用，随着行业资本补充与合规治理的推进，更多中腰部汽车金融公司可能加入发行行列，发行主体与评级结构将进一步多元化。最后，宏观层面居民消费信贷需求的稳健修复将支撑融资需求的持续增长。综上所述，8月发行节奏的阶段性放缓并未改变行业融资环境边际改善的中期方向，汽车金融公司融资渠道持续拓宽，但持牌消费金融公司的融资突破仍有待时日，行业融资结构不均衡的局面将在一定时期内持续存在。
图表7：截至8月末，2026年消费金融行业金融债发行情况
资料来源：公司公告，万得资讯，中信建投证券二级交易：交易所市场内部分化加剧，银行间市场成交量与成交金额小幅回落
截至2026年8月末，消费金融ABS二级市场成交活跃度呈现分化走势。交易所市场内部走势分化，银行间市场在7月回落后继续小幅收缩。成交量与成交金额环比变化方向基本一致，反映市场交易情绪有所分层，整体流动性环境保持平稳。
交易所市场方面，沪深两所走势出现明显分化。上海证券交易所成交量环比下降25.0%至7120.5万份，成交金额环比下降31.8%至61.6亿元。深圳证券交易所成交量环比增长55.2%至7285.2万份，成交金额环比增长61.2%至70.4亿元。深交所成交量与成交金额环比同步大幅增长，机构在深市平台的交易意愿明显回升，沪深两所合计成交规模与上月基本持平，交易所市场整体流动性并未出现实质性走弱。
银行间市场方面，成交量与成交金额环比小幅回落，核心流动性支撑作用依然稳固。银行间市场成交量环比下降5.0%至29148.5万份，成交金额环比下降4.8%至290.4亿元。银行间市场降幅较7月明显收窄，交易活跃度趋于稳定。从绝对规模看，银行间市场仍为全市场最大交易场所，当月成交量占全市场的67.0%，流动性压舱石效应依然存在，优先级证券票面利率维持低位，高等级短久期资产的稀缺性持续存在，配置型需求仍是市场主导力量。
图表8：当月各交易场所成交量（万份）
资料来源：万得资讯，中信建投证券图表9：当月各交易场所成交金额（亿元）
资料来源：万得资讯，中信建投证券截至2026年8月末，消费金融ABS二级市场按基础资产类型的交易表现总体平稳。成交分布继续向标准化程度较高、现金流可预期性较强的品类集中。从成交量看，银行及互联网消费贷款ABS当月成交19637.6万份，一般小额贷款债权ABS成交13667.1万份，两者构成全市场最主要的交易盘；微小企业贷款ABS成交9847.4万份，个人汽车贷款ABS成交402.0万份。从成交金额看，银行及互联网消费贷款ABS成交193.1亿元，一般小额贷款债权ABS成交128.8亿元，微小企业贷款ABS成交97.6亿元，个人汽车贷款ABS成交2.9亿元。银行及互联网消费贷款ABS在成交量与成交金额两个维度均居首位，其二级市场流动性优势进一步凸显，而个人汽车贷款ABS交易活跃度持续偏低，主要与其以持有至到期为主的配置型特征相关。
图表10：根据基础资产分类，当月消费金融行业ABS交易情况
资料来源：万得资讯，中信建投证券附表
附表1：本期消费金融行业信贷ABS发行明细
附表2：本期消费金融行业企业ABS发行明细
附表3：本期消费金融行业ABN发行明细
资料来源：万得资讯，中信建投证券风险提示
]article_adlist-->经济周期波动或通胀超预期上行：若经济增速超预期下滑，居民收入下降将直接推高消费贷款违约率。经济下行可能引发基础资产现金流回款延迟，循环购买机制因优质资产稀缺而失效，导致证券端期限错配风险暴露。另一方面，通胀率突破政策目标将削弱固定收益证券的实际回报。同时，通胀压力可能迫使央行提前加息，加剧证券久期风险，尤其对期限3年以上的汽车金融ABS冲击更大。
流动性错配与市场结构的风险：二级市场流动性枯竭可能会导致消金公司ABS因市场恐慌出现“有价无市”局面，例如日均成交额不足发行规模的0.1%，机构被迫持有至到期并计提减值损失。此外，市场供需失衡可能导致发行扎堆，消费金融ABS发行量激增，优先级利差被压缩，收益空间被过度挤压。
监管政策趋严：监管政策突变可能限制发行主体资格，部分消金公司因新规要求不达标而被暂停ABS注册，存量证券面临评级下调压力。此外，数据隐私法规趋严可能削弱大数据风控模型有效性，影响底层资产生成质量。
免责声明
证券研究报告名称：《消费金融ABS和金融债月报（2026年8月）》
对外发布时间： 2026年09月17日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
赵然 执业证书编号：S1440518100009 ]article_adlist-->李梓豪 执业证书编号：S1440524070018
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